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凤凰游戏其因不再是活跃券而收益率明显上行的压力减轻

来源:凤凰网|发布时间:2019-12-27|浏览次数:

      第一次换券招标是以活跃券置换次新券,用10 年活跃国开券(170215.IB)置换10 年次新国开券(170210.IB),置换规模不超过15 亿元,换券操作的主要目的在于提高次新券的流动性,降低新老券之间的流动性利差。从每次新老换券来看,凤凰网,新券上市前,凤凰网,前一活跃券在换券预期下,收益率即往上走;但在换券操作下,前一活跃券流动性下降的预期会减弱,二级市场也仍将活跃交易,从而,其因不再是活跃券而收益率明显上行的压力减轻。

      债券置换招标(Switch Auction)是指发行人向承销商(或投资人)招标发行置换债券,同时从承销商(或投资人)手中换回被置换债券的操作。置换债券是指在置换招标中发行的债券;被置换债券是指在置换招标中被赎回的存量债券。通过换券,债务管理机构/发行人给予市场参与者一个机会将他们手中持有的低流动性利率债转换为发行规模更大、流动性更高的债券标的。换券招标本质上是赋予了金融债双向的选择权,简单来看,通过置换招标,发行人有对新老券重新定价的权利,修复价差,而投资人有赎回老券买新券的权利。



      第三次换券招标同样为以旧换新、以短换长,置换券为3 年非活跃国开券(160208.IB),被置换券不变,仍是10 年活跃国开券(170215.IB),同时置换规模明显提高至不超过60 亿元。第三次国开换券招标的主要目的在于继续从投资者手中回收170215.IB,以减少215 作为做空工具的存量,进而减轻当时市场对215 的抛压,倒逼空头回补,给投资者机会降低久期和减轻账面浮亏。

      具体而言:
      二、历史上的国开换券招标


  事件
      国开行今日公告称定于2019 年10 月24 日通过中国人民银行债券发行系统以国家开发银行2019 年第十四期招标置换2019 年第七期、2019 年第十五期招标置换2017 年第十期金融债券,分别不超过30 亿元、10 亿元,凤凰网,最终以置换债券实际中标量(债券面值)为准。

      此前国开行分别在2017 年11 月16 日、2017 年11 月28 日和2017 年12 月7 日进行了三次国开换券招标,均采用置换券价格招标的方式,即首先由国开行确定被置换券的价格(全价),对置换券进行价格招标。方法上采用置换前后面值相等的方法,由于置换券与被置换券面值均为100,也就意味着被置换券数量=置换债券中标数量,即等量置换。

      第二次换券招标是以短换长的反向招标,用1 年非活跃国开券(170203.IB)置换10 年活跃国开券(170215.IB),置换规模不超过15 亿元。相比于首次以活跃券换不活跃券的操作,此次换券操作的主要目的不在于提高非活跃券的流动性、降低新老券价差,更多是着眼于期限利差。彼时170203 的剩余期限仅为53 天,即将到期,利率波动风险不大,换券操作后的投资者大多是以持有到期为目的,与直接在二级市场出售170215 相差不大。同时另一方面,相当于国开行在二级市场回收170215,同时一级市场停发,双重操作有利于减轻170215 的抛压,提振市场情绪的同时,平抑前期长端利率调整大于短端利率的市场波动。
      一、什么是债券置换招标

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